Τι λένε οι αναλυτές για την αποτίμηση και τη μετοχή της Alter Ego Media

Η εισαγωγή στο Χρηματιστήριο Αθηνών της εταιρείας Alter Ego Media, από τον κλάδο των μέσων μαζικής ενημέρωσης και ψυχαγωγίας, έναν κλάδο της παραδοσιακής οικονομίας, που βασίζεται πλέον στην τεχνολογία και την ψηφιοποίηση, έχει προκαλέσει το ενδιαφέρον των χρηματιστηριακών αναλυτών. Στο πλαίσιο αυτό, χρηματιστηριακές εταιρείες εκπόνησαν επενδυτικές αξιολογήσεις για την τιμή της μετοχής. Η δημόσια προσφορά  ξεκινάει την ερχόμενη Δευτέρα 20 Ιανουαρίου ενώ η ανώτατη τιμή διάθεσης του εύρους τιμών εντός τους οποίου οι επενδυτές θα εγγραφούν για να αγοράσουν μετοχές της εταιρείας, ορίστηκε στα 4 ευρώ ανά μετοχή (το εύρος τιμών θα ανακοινωθεί την παραμονή της έναρξης της δημόσιας προσφοράς).

Piraeus Securities

H Piraeus Securities θεωρεί ότι λόγω ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας και των ιδιαίτερων χαρακτηριστικών της εταιρείας, η πορεία της Alter Ego Media θα είναι ανοδική. Η χρηματιστηριακή αναμένει ότι η εταιρεία θα συνεχίσει να καταγράφει ισχυρές οικονομικές επιδόσεις. Η πρόβλεψή της είναι ότι ο κύκλος εργασιών θα διαμορφωθεί στα €119,2 εκατ. το 2024 (ή αύξηση 10% σε σύγκριση με το 2023) και σε €128,3 εκατ. το 2025.

Αναφέρει ότι η εκτιμώμενη άνοδος της διαφημιστικής αγοράς και η ισχυρή θέση της εταιρείας σε συνδυασμό με την υγιή χρηματοοικονομική διάρθρωση και την υψηλή λειτουργική μόχλευση θα οδηγήσει σε αύξηση των περιθωρίων κέρδους.

Σε όρους λειτουργικών  κερδών (EBITDA), η Piraeus Securities αναμένει €42,8 εκατ. για το 2024 (ή αύξηση 26% σε σύγκριση με το 2023) και € 49,7 εκατ. ευρώ το 2025.

Η χρηματιστηριακή αποτιμά την εταιρία χρησιμοποιώντας μια μικτή προσέγγιση προεξόφλησης ταμειακών ροών (30%) και EV/EBITDA (70%), εκτιμώντας την αποτίμησή της πριν από την επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, σε ένα εύρος μεταξύ €193 εκατ. και €240 εκατ.

Με βάση την παραπάνω αποτίμηση, ο πολλαπλασιαστής EV/EBITDA (αξίας εταιρείας προς λειτουργικά κέρδη) της Alter Ego Media ανέρχεται μεταξύ 4,5 και 5,5 φορές και είναι σε έκπτωση (discount) σε σύγκριση με ομοειδείς επιχειρήσεις του εξωτερικού.

Συνεπώς, η ανώτατη τιμή διάθεσης της μετοχής €4 αντιστοιχεί σε discount 20% σε σχέση με τη μέση δίκαιη τιμή διάθεσης της τιμής όπως προκύπτει από την ανάλυση της Piraeus Securities.

Euroxx

Η Euroxx Securities προβλέπει σταθερή αύξηση των εσόδων μέσω διαφοροποίησης πηγών και εξαγορών. Προβλέπει κύκλο εργασιών €119,4 εκατ. το 2024 (+10% έναντι του 2023) και €127,3 εκατ. το 2025. Όσον αφορά στα λειτουργικά κέρδη (EBITDA), η Euroxx αναμένει ότι επίσης θα συνεχίσει να ενισχύονται και θα διαμορφωθούν στα €45,1 εκατ. το 2024 (+33% σε σύγκριση με το 2023) και σε €52,8 εκατ. το 2025.

Οι αναλυτές αναφέρουν ότι Alter Ego Media κατέγραψε ισχυρή ανάπτυξη το πρώτο εξάμηνο του 2024. Σε δωδεκάμηνη συνεχή βάση για περίοδο τελευταίων 12 μηνών (trailing δηλαδή α΄εξάμηνο 2024+β’ εξάμηνο 2023), ο ομιλος Alter Ego Media παρουσίασε κύκλο εργασιών 119,4 εκατ. και Ebitda 41,9 εκατ. ευρώ.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η εταιρεία θα διανείμει μέρισμα για τη χρήση 2024, το οποίο θα λάβουν οι νέες μετοχές βάσει του ενημερωτικού δελτίου.

Τα επόμενα χρόνια, η μέση μερισματική απόδοση για τις χρήσεις 2025-2026 εκτιμάται σε 2,3-2,9%.

Με βάση τη μέθοδο της συγκριτικής αποτίμησης (peer valuation), η EUROXX καταλήγει σε ένα εύρος αποτίμησης πριν από την αύξηση από €194 εκατ. έως €255 εκατ. ευρώ, η οποία αντιστοιχεί σε discount 20-40% σε σχέση με τις ομοειδείς εταιρείες (peers).

Με βάση την ανώτατη τιμή μετοχής (4 ευρώ) η συνολική αποτίμηση εταιρίας πριν από την αύξηση (€171 εκατ.), συμπεραίνεται ότι η μετοχή προσφέρεται στους επενδυτές με περαιτέρω discount της τάξης του 25% περίπου.

Eurobank 

H EUROBANK EQUITIES αναδεικνύει την ηγετική θέση του ομίλου στον κλάδο των ΜΜΕ στην Ελλάδα, καθώς και τη βούληση της διοίκησης να αναζητήσει νέες πηγές εσόδων. Αναφέρει ότι η μέση αύξηση των λειτουργικών κερδών τα τελευταία χρόνια είναι άνω του +30% και αξιολογεί θετικά τη στρατηγική της εταιρείας να χρηματοδοτήσει τη μελλοντική της ανάπτυξη με ίδια κεφάλαια προκειμένου να προστατεύσει την εταιρεία από τις κυκλικές διακυμάνσεις της οικονομίας.

Η εταιρεία αναμένεται να ωφεληθεί λόγω της λειτουργικής της μόχλευσης (operating leverage) με τα περιθώρια κέρδους να βελτιώνονται διαχρονικά.
Παράλληλα, λόγω της υψηλότερης λειτουργικής κερδοφορίας και των χαμηλότερων αναγκών για κεφαλαιακές δαπάνες, ο όμιλος θα είναι σε θέση να παράγει σταθερά αυξανόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές πάνω από €20 εκατ. ανά έτος.
Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι η Alter Ego Media θα διανείμει μέρισμα από τη χρήση του 2025.

Σε ότι αφορά τα οικονομικά μεγέθη, αναμένει κύκλο εργασιών €120 εκατ. για το 2024 (+11% σε σχέση με το 2023) και €128 εκατ. το 2025. Επιπλέον, προβλέπει EBITDA ύψους €45 εκατ. το 2024 (+32% έναντι του 2023) και 51 εκατ. ευρώ το 2025.

Σε σχέση με τα αποτελέσματα του α’ εξαμήνου του 2024, η Eurobank Equities αναφέρει ότι τα αποτελέσματα του β’ εξαμήνου είναι πολύ ισχυρότερα διότι η διαφημιστική δαπάνη της περίοδο Νοεμβρίου και Δεκεμβρίου αυξάνεται λόγω της περιόδου των Χριστουγέννων. Προκειμένου να απομονώσει την εποχικότητα, η χρηματιστηριακή ανέλυσε τα αποτελέσματα της εταιρείας για τη περίοδο των τελευταίων 12 μηνών έως τις 30.06.2024. Με βάση αυτά τα ιστορικά αποτελέσματα οι πωλήσεις ανέρχονται σε 118 εκατ. ευρώ και τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) σε 42 εκατ. ευρώ.

Με βάση την ανάλυση της χρηματιστηριακής οι συγκρίσιμες εταιρείες (peers) έχουν αποτιμήσεις 6-7 φορές την σχέση EV/ EBITDA (αξία εταιρείας προς λειτουργικά κέρδη). Χρησιμοποιώντας τη μέθοδο των πολλαπλασιαστών, αποτιμά την εύλογη αξία της εταιρίας πριν από την αύξηση κεφαλαίου μεταξύ κατ’ ελάχιστο σε €180 εκατ. και κατ’ ανώτατο σε €212 εκατ. η οποία  διαμορφώνει μέση τιμή ανά μετοχή € 4,59 ανά μετοχή.
Με βάση την παραπάνω αποτίμηση και σύμφωνα με τα εκτιμώμενα αποτελέσματα του 2025, ο πολλαπλασιαστής EV/EBITDA του ανέρχεται σε 3,5 με 3,9 φορές, καταγράφοντας σημαντικό discount της τάξης του 35%-45% σε σχέση με τις αντίστοιχες αποτιμήσεις των ξένων peers.

Σημειώνεται ότι στην εν λόγω αποτίμηση δεν περιλαμβάνεται η αξία της συμμετοχής στη Digea, η οποία κατά τη χρηματιστηριακή εκτιμάται σε € 11-15 εκατ.