Scope Ratings: Επιβεβαίωσε αξιολόγηση BBB- για Ελλάδα και αναθεώρησε τις προοπτικές της οικονομίας προς το καλύτερο

Η μείωση του δημόσιου χρέους, η βελτιωμένη ανθεκτικότητα του τραπεζικού συστήματος και η ευνοϊκή δυναμική των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων οδήγησαν στην αναθεώρηση των προοπτικών της ελληνικής οικονομίας από τον γερμανικό οίκο αξιολόγησης Scope Ratings.

Το πολύ αυξημένο δημόσιο χρέος και οι διαρκείς διαρθρωτικές οικονομικές αδυναμίες παραμένουν μεγάλοι κίνδυνοι.

Πιο αναλυτικά η Scope Ratings GmbH (Scope) την Παρασκευή 12 Ιουλίου 2024  επιβεβαίωσε το αξιόχρεο του ελληνικού δημοσίου σε BBB-, τόσο σε τοπικό όσο και σε ξένο νόμισμα, και αναθεώρησε τις προοπτικές σε θετικές, από σταθερός.

Η αναθεώρηση των προοπτικών για τις μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας αντανακλά την προσδοκία της Scope για συνεχιζόμενη μείωση του δείκτη χρέους της γενικής κυβέρνησης της Ελλάδας τα επόμενα χρόνια.

Η αναμενόμενη μείωση του δημόσιου χρέους της Ελλάδας, η οποία ήταν ένας από τους μοχλούς της ανακοίνωσης του Scope για την αναβάθμιση της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα τον περασμένο Αύγουστο και οφείλεται στην ευνοϊκή δυναμική του χρέους και την περαιτέρω μείωση του δημοσιονομικού ελλείμματος, συμπεριλαμβανομένων των ισχυρότερων πρωτογενών πλεονασμάτων από ό,τι προβλεπόταν προηγουμένως.

Επιπλέον, η εξυγίανση του τραπεζικού συστήματος, η μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων, παράλληλα με τις ιδιωτικοποιήσεις συστημικών τραπεζών, υποστηρίζουν την ανθεκτικότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος.

Τέλος, η υιοθέτηση διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων και επενδύσεων, που διευκολύνονται από τα ευρωπαϊκά προγράμματα ανάκαμψης και τα πολυετή προγράμματα χρηματοδότησης, ενισχύουν την ανθεκτικότητα και το αναπτυξιακό δυναμικό της οικονομίας.

Σχετικά με το χρέος, μειώθηκε από 207% του ΑΕΠ το 2020, φθάνοντας κατά προσέγγιση στο 161,9% μέχρι το τέλος του 2023, αντιπροσωπεύοντας σημαντική πτώση 45 π.μ. και ήδη πολύ κάτω από τα προ Covid-19 επίπεδα 180,6%. στα τέλη του 2019. Η ισχυρή ανάκαμψη από το 2ο τρίμηνο του 2020, παράλληλα με τον αυξημένο πρόσφατο πληθωρισμό, οδήγησαν την αξιοσημείωτη πτώση του λόγου του δημόσιου χρέους και φαίνεται αρκετά βιώσιμη ώστε να διατηρήσει τη συνεχιζόμενη πτώση του χρέους, ακόμη και με βαθμιαία συγκράτηση.

Ο δείκτης χρέους φαίνεται να μειώνεται στο 151,9% έως το τέλος του 2024, πριν από περαιτέρω χαλάρωση στο 130,7% έως το 2029. Εάν πραγματοποιηθεί, αυτό θα αντιπροσωπεύει τον χαμηλότερο δείκτη χρέους του δημοσίου από την έναρξη της ελληνικής κρίσης (1ο τρίμηνο 2010).

Οι προβλέψεις του οργανισμού για το χρέος της Ελλάδας έχουν ενισχυθεί λόγω της συνεχιζόμενης δημοσιονομικής υπεραπόδοσης, καθώς η κυβέρνηση μπορεί να επιτύχει, εάν όχι να υπερβεί τον στόχο πρωτογενούς πλεονάσματος του 2024, ύψους 2,1% του ΑΕΠ.

Η Scope έχει επικαιροποιήσει περαιτέρω τις μεσοπρόθεσμες παραδοχές του πρωτογενούς ισοζυγίου και τώρα αναμένει η κυβέρνηση να επιτύχει πλεόνασμα 2,5% του ΑΕΠ το 2025-2027 σε σχέση με το υπόλοιπο της κυβέρνησης (Κυριάκου) Μητσοτάκη, μια αύξηση από την προηγούμενη συντηρητική υπόθεση μόνο ενός 1% πλεόνασμα.

Οι προβλέψεις για το χρέος της Scope προϋποθέτουν επί του παρόντος αύξηση του ΑΕΠ κατά 2,0% φέτος, 1,8% το επόμενο έτος και 1,4% κατά μέσο όρο από το 2026 έως το 2029. Ωστόσο, αυτή η πρόβλεψη είναι συγκριτικά αισιόδοξη, χωρίς επί του παρόντος να μην υπάρχει ύφεση μεσοπρόθεσμα. Επιπλέον, η Scope υποθέτει ότι ο πληθωρισμός του ΑΕΠ-αποπληθωριστή θα είναι 2,2% το 2024-29, από μόλις -0,4% από το 2012-2021.

Οι καθοδικοί κίνδυνοι για αυτό το οικονομικό σενάριο περιλαμβάνουν: i) οποιαδήποτε απότομη οικονομική ύφεση. ii) μια απροσδόκητη επιστροφή σε χαμηλό πληθωρισμό. iii) μια νέα σοβαρή άνοδος των επιτοκίων δανεισμού. και/ή iv) απροσδόκητη και ουσιαστική αποδυνάμωση της δημοσιονομικής θέσης.

Για παράδειγμα, σε ένα δυσμενές οικονομικό σενάριο δύο συνεχόμενων ετών ύφεσης κατά την περίοδο 2024-25, το ελληνικό χρέος μπορεί να φτάσει το 172% του ΑΕΠ έως το 2025.

Οι τράπεζες

Βελτιώσεις της ανθεκτικότητας του τραπεζικού συστήματος. Ο δεύτερος μοχλός της αναθεώρησης του Outlook σε θετικό είναι η συνεχιζόμενη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων και η ενισχυμένη σταθερότητα του τραπεζικού συστήματος.

Οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημειώσει σημαντική πρόοδο όσον αφορά τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων (ΜΕΔ). Τα ΜΕΔ σε όλο το σύστημα σε ενοποιημένη βάση μειώθηκαν σημαντικά από 49,2% τον Ιούνιο του 2017, φτάνοντας το 7,0% έως τον Μάρτιο του 2024

Αυτή η μείωση υποστηρίχθηκε από τιτλοποιήσεις ΜΕΔ, που είναι εγγυημένες στο πλαίσιο του Hercules Asset Protection Scheme (HAPS) – το οποίο εισήχθη εκ νέου τον περασμένο Νοέμβριο και διαρκεί τουλάχιστον έως τον Δεκέμβριο του τρέχοντος έτους. Η Scope αναμένει ότι ο δείκτης ΜΕΔ θα συνεχίσει να μειώνεται καθώς οι τράπεζες παραμένουν δεσμευμένες για περαιτέρω εκκαθάριση του ισολογισμού. Ωστόσο, τα ΜΕΔ παραμένουν σε αυτό το στάδιο πάνω από τους μέσους όρους της ΕΕ (1,9% το πρώτο τρίμηνο του 2024) και επιπλέον παραμένουν στο σύστημα ακόμη και αν δεν αναφέρονται από επίσημα στατιστικά στοιχεία.

Ταυτόχρονα, η κερδοφορία έχει βελτιωθεί από το τέλος του 2021 λόγω της μείωσης των προβλέψεων για ζημιές δανείων, των αυξημένων μη επαναλαμβανόμενων εσόδων από χρηματοοικονομικές πράξεις και μέσων αντιστάθμισης κινδύνου, καθώς και της αύξησης των εσόδων από τόκους που επωφελούνται από τα υψηλότερα επιτόκια δανεισμού.

Τα κεφάλαια κατηγορίας 1 σε όλο το σύστημα ενισχύονται λόγω των κερδών εις νέο και της μείωσης του ενεργητικού. Από το 1ο τρίμηνο του 2024, ήταν 16,2% των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού, έναντι 13,0% στα χαμηλά του 2021.

Εντούτοις, τα εγχώρια κρατικά ομόλογα των τραπεζών, τα υπόλοιπα μετοχικά μερίδια που κατέχει το κράτος στις τράπεζες και οι κρατικές εγγυήσεις στο πλαίσιο του HAPS υπογραμμίζουν έναν εκκρεμή δεσμό κρατικών τραπεζών, αντανακλώντας μια συνεχιζόμενη πιστωτική ανησυχία.

Η Ελλάδα πούλησε μερίδιο 22% της Εθνικής Τράπεζας της Ελλάδος (ΕΤΕ) τον περασμένο Νοέμβριο και πιο πρόσφατα πούλησε το τελικό της μερίδιο 27% στην Τράπεζα Πειραιώς.

Στην παρούσα φάση, το Δημόσιο, μέσω του Ελληνικού Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ), έχει αποεπενδυθεί πλήρως από τις τρεις από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και κατέχει μόνο το υπόλοιπο 18% των μετοχών της Εθνικής και το 72,5% της μικρότερης Attica Bank. Η κυβέρνηση σχεδιάζει να πουλήσει τις υπόλοιπες μετοχές και να κλείσει το ΤΧΣ μέχρι το τέλος του 2024 2 , πριν από την προθεσμία του τέλους του 2025. Οι ιδιωτικοποιήσεις των τραπεζών, παράλληλα με τη μείωση των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων, μειώνουν την κληρονομιά της ελληνικής κρίσης και περικόπτουν σε ένα βαθμό τις διασυνδέσεις κρατικών τραπεζών – υποστηρίζοντας την αλλαγή των προοπτικών.

Διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις και ενισχυμένη μακροοικονομική σταθερότητα. Ο τελικός μοχλός της αναθεώρησης του Outlook είναι η ενισχυμένη μακροοικονομική σταθερότητα μετά τις κρίσεις των τελευταίων 15 ετών, οι συνεχείς διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις και οι επενδύσεις, που έχουν στηρίξει τις οικονομικές προοπτικές.

Διατηρήθηκε πρόοδος στις μεταρρυθμίσεις και τις επενδύσεις του «Greece 2.0», του Ελληνικού Σχεδίου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας και της Πολιτικής Συνοχής της ΕΕ. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή ενέκρινε πρόσφατα μια θετική προκαταρκτική αξιολόγηση σχετικά με το τέταρτο αίτημα πληρωμής δανείων ύψους 2,3 δισ. ευρώ στο πλαίσιο του Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας. 3Το αναθεωρημένο ελληνικό πρόγραμμα ανάκαμψης και ανθεκτικότητας, αφού αντανακλά το μανίκι REPowerEU, ανέρχεται συνολικά σε 35,95 δισ. ευρώ, συμπεριλαμβανομένων 18,2 δισ. ευρώ σε επιχορηγήσεις και 17,7 δισ. ευρώ δανείων. Οι επενδύσεις στην ελληνική οικονομία παραμένουν χαμηλές – 14% της παραγωγής από το έτος έως το 1ο τρίμηνο του 2024 – αλλά είναι ωστόσο ισχυρότερες από το κάτω του 11% το 2019.

Οι συνεχιζόμενες μεταρρυθμίσεις ενδέχεται να αυξήσουν με την πάροδο του χρόνου το δυναμικό οικονομικής ανάπτυξης της Ελλάδας που εκτιμάται επί του παρόντος σε 1,0% έτος, το οποίο σήμερα αναγνωρίζει τη σύγχρονη οικονομική ιστορία της Ελλάδας παράλληλα με τα δημογραφικά σημεία συμφόρησης (-0,9% ετησίως αλλαγές πληθυσμού σε ηλικία εργασίας που προβλέπονται από τα Ηνωμένα Έθνη για την περίοδο 2024-29). Ισχυρότερη ονομαστική οικονομική ανάπτυξη αναμένεται τα επόμενα χρόνια, εν μέρει λόγω του εναρμονισμένου πληθωρισμού 2,7% το 2024 και 2,8% το 2025, μετά από 4,2% πέρυσι.

Η ανεργία μειώθηκε στο 10,6% του ενεργού εργατικού δυναμικού έως τον Μάιο του τρέχοντος έτους –από τον Ιούνιο του 2020 κορυφώνεται στο 20,2%– στα χαμηλότερα επίπεδά της από το 2009, αλλά εξακολουθεί να είναι πολύ πάνω από τους μέσους όρους της ΕΕ του 6,0% από τον Μάιο του 2024. Το πεδίο εφαρμογής βλέπει την ανεργία να μετριάζεται στο 10,6 % κατά μέσο όρο για φέτος πριν από το 10,2% έως το 2025, υποστηριζόμενη από τη συνεχιζόμενη οικονομική ανάπτυξη πάνω από το δυναμικό.

Προκλήσεις αξιολόγησης: υψηλό δημόσιο χρέος και σταδιακή αποδυνάμωση της πολύ ισχυρής δομής του δημόσιου χρέους. διαρθρωτικές οικονομικές αδυναμίες.

Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας BBB- εξακολουθούν να περιορίζονται από:

Πρώτον, το δημόσιο χρέος της Ελλάδας παραμένει πολύ αυξημένο – το δεύτερο υψηλότερο από το δημόσιο σύμπαν του Scope με 40 έθνη, μετά μόνο από αυτό της Ιαπωνίας (αξιολόγηση A/ Stable Outlook). Το υψηλό απόθεμα χρέους εκθέτει την Ελλάδα σε επανεκτιμήσεις της αγοράς του κινδύνου που σχετίζεται με τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους. Επιπλέον, καθώς η Ελλάδα χρηματοδοτείται από τις αγορές και αποπληρώνει πρόωρα τα δάνεια διάσωσης και η ΕΚΤ αρχίζει επιπλέον ποσοτική σύσφιξη των αγορών πανδημίας, η δομή του ελληνικού χρέους σταδιακά αποδυναμώνεται. Οι πληρωμές τόκων φαίνεται να αυξάνονται σταδιακά – καθώς η ελληνική αναχρηματοδότηση μέσω της έκδοσης στην αγορά υψηλότερου κόστους επιτοκίου. Η πολύ μεγάλη σταθμισμένη μέση ληκτότητα χρέους (19,2 ετών) 4 – η μεγαλύτερη από τις αξιολογούμενες χώρες του οργανισμού – ομαλοποιείται σταδιακά χαμηλότερα. Τέλος, καθώς οι αξιολογήσεις κρατικών αξιολογήσεων αποδίδονται στο χρέος που πρόκειται να αποπληρωθεί στον ιδιωτικό τομέα, το αυξανόμενο μερίδιο του χρέους που διακρατείται στον ισολογισμό του ιδιωτικού τομέα αποτελεί μέτρια πιστωτική ανησυχία.

Οι πολιτικοί κίνδυνοι και οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την πολιτική είναι μέτριοι τα επόμενα χρόνια, αλλά ενδέχεται να αυξηθούν μετά από μακροχρόνιες εκλογές. Επιπλέον, οι διαρθρωτικές οικονομικές αδυναμίες και οι δημογραφικές προκλήσεις, όπως η καθαρή μετανάστευση, περιορίζουν το μακροπρόθεσμο δυναμικό οικονομικής ανάπτυξης και τα επίπεδα πλούτου. Η αυξημένη διαρθρωτική ανεργία και τα μέτρια ακόμη ποσοστά συμμετοχής αποτελούν πιστωτικό περιορισμό, ακόμη και αν η ανεργία μετριάζεται. Το κατά κεφαλήν ΑΕΠ των 41.188 USD με βάση την ισοτιμία αγοραστικής δύναμης από το 2024 παραμένει κάτω από τους μέσους όρους της Ευρωπαϊκής Ένωσης (58.838 USD). Στη συνέχεια, το χαμηλό διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών σε σύγκριση με την τελική κατανάλωση αντανακλά έναν κοινωνικό περιορισμό, ακόμη και όταν η συγκριτική επικράτηση των θέσεων εργασίας χαμηλού εισοδήματος και των μικρομεσαίων επιχειρήσεων επιβαρύνει την παραγωγικότητα, τη φορολογική βάση και αυξάνει τη φτώχεια και τον κοινωνικό αποκλεισμό μεταξύ των ευάλωτων ομάδων. Τέλος, οι περιβαλλοντικές προκλήσεις μπορεί να επηρεάσουν αρνητικά τις οικονομικές και δημοσιονομικές προοπτικές της Ελλάδας, εάν δεν αντιμετωπιστούν, δεδομένης της εξάρτησης της οικονομίας από τους τομείς του τουρισμού και της γεωργίας.

Ευαισθησίες προοπτικής και αξιολόγησης

Το Positive Outlook αντανακλά την άποψη της Scope ότι οι κίνδυνοι για τις αξιολογήσεις κλίνουν προς τα πάνω τους επόμενους 12 έως 18 μήνες.

Ανοδικά σενάρια για τις μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις είναι εάν (μεμονωμένα ή συλλογικά):

Η ονομαστική ανάπτυξη και η δημοσιονομική εξυγίανση οδηγούν σε ισχυρή και διαρκή πτωτική πορεία του δημόσιου χρέους μεσοπρόθεσμα.

Οι κίνδυνοι του τραπεζικού τομέα περιορίζονται περαιτέρω, μέσω της ενίσχυσης της τραπεζικής κεφαλαιοποίησης, της περαιτέρω μείωσης των μη εξυπηρετούμενων δανείων ή/και του περιορισμού των δεσμών κρατικών τραπεζών.

Οι διαρθρωτικές-οικονομικές και εξωτερικές ανισορροπίες μειώνονται, αυξάνοντας το μεσοπρόθεσμο αναπτυξιακό δυναμικό και ενισχύοντας τη μακροοικονομική βιωσιμότητα.

Τα αρνητικά σενάρια για την αξιολόγηση και/ή τις προοπτικές είναι εάν (μεμονωμένα ή συλλογικά):

Η στήριξη του Ευρωσυστήματος για το ελληνικό χρέος μειώθηκε σημαντικά, πυροδοτώντας την αποκρυστάλλωση πιο σοβαρών σεναρίων αγοράς.

Οι δημοσιονομικές πολιτικές παραμένουν χαλαρές για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα ή θα πραγματοποιηθεί πιο σοβαρή οικονομική ύφεση, εμποδίζοντας ή αναστρέφοντας την τρέχουσα τροχιά μειώσεων του λόγου δημόσιου χρέους.

Οι κίνδυνοι του τραπεζικού τομέα εντείνονται εκ νέου, αυξάνοντας τον κίνδυνο κρυστάλλωσης των ενδεχόμενων υποχρεώσεων που επηρεάζουν τον ισολογισμό του δημοσίου. και/ή

Η βιωσιμότητα της μακροοικονομικής ανάπτυξης εξασθενεί ή/και αυξάνονται οι μακροοικονομικές ανισορροπίες και οι ανισορροπίες του εξωτερικού τομέα.

Ο Υπουργός Εθνικής Οικονομίας και Οικονομικών Κωστής Χατζηδάκης έκανε την ακόλουθη δήλωση:

«Η σημερινή αναβάθμιση της προοπτικής του αξιόχρεου του Ελληνικού Δημοσίου από σταθερή σε θετική, από τον οίκο αξιολόγησης Scope Ratings, σε συνέχεια της αντίστοιχης αναβάθμισης από τον οίκο Standard & Poor’s τον περασμένο Απρίλιο, επιβεβαιώνει με εμφατικό τρόπο την επιτυχία της εφαρμοζόμενης οικονομικής πολιτικής και τις θετικές προοπτικές της ελληνικής οικονομίας.

Η έκθεση της Scope υπογραμμίζει μεταξύ άλλων την ταχεία μείωση του δημοσίου χρέους, την επίτευξη ισχυρών πλεονασμάτων, τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων σε συνδυασμό με την αποεπένδυση από τις συστημικές τράπεζες και την υιοθέτηση διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων που ενισχύουν την ανθεκτικότητα και την αναπτυξιακή δυναμική της οικονομίας.

Η σημερινή αξιολόγηση συνιστά συνεπώς μήνυμα συνέχισης και επιτάχυνσης της οικονομικής πολιτικής που εφαρμόζει η κυβέρνηση. Προχωρούμε λοιπόν με δημοσιονομική σοβαρότητα, έχοντας ως στόχους την περαιτέρω προσέλκυση επενδύσεων, τη σύγκλιση με την ΕΕ και την ενίσχυση της κοινωνικής πολιτικής».