Πλειοψηφία οι κερδοφόρες εταιρείες για το 2016

Με τις κερδοφόρες εταιρείες να είναι πλέον περισσότερες από τις ζημιογόνες ολοκληρώνεται η περίοδος δημοσίευσης εταιρικών αποτελεσμάτων χρήσης 2016.

Σύμφωνα με τη Beta Χρηματιστηριακή, το τμήμα ανάλυσης της οποίας συγκέντρωσε όλα τα αποτελέσματα, οι πωλήσεις υποχώρησαν οριακά κατά 1,7% διαμορφούμενες στα 62,9 δισ. ευρώ, τα EBITDAενισχύθηκαν 4,8% και ανήλθαν στα 8,5 δισ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη ενισχύθηκαν 114% διαμορφούμενα στο 1 δισ. ευρώ.

Χρειάστηκαν έξι χρήσεις για να επιστρέψουν πλειοψηφικά οι εισηγμένες εταιρείες σε κερδοφορία και παράλληλα να εμφανίσουν θετικό αποτέλεσμα στο σύνολο της τελικής γραμμής σημειώνει στο σχόλιό της η Beta.

Η τελευταία χρήση που οι εισηγμένες στο σύνολο ήταν κερδοφόρες ήταν το 2013 όταν είχαν εμφανίσει κερδοφορία 2,5 δις ευρώ, ωστόσο το 65% των εταιριών ήταν ζημιογόνο.

Το 2016 η επιστροφή σε κέρδη (turn around) ήταν όπως πρέπει καθώς εκτός από το 1 δις ευρώ καθαρή κερδοφορία, το 52% των εταιριών έκλεισε την χρονιά στο «συν».

Η τάση αυτή δεν εμφανίστηκε ξαφνικά, είναι προϊόν αποχωρήσεων/χρεοκοπιών, συγχωνεύσεων, βελτιώσεων και κυρίως σταθεροποίησης της οικονομίας όπως εκφράστηκε στα νούμερα του ΑΕΠ το 2016.

Δεν είναι τυχαίο ότι οι ελληνικές επιχειρήσεις εμφανίζουν μια ισχυρή συσχέτιση με την πορεία του ΑΕΠ καθώς η τελευταία φορά που είχε παρατηρηθεί πλειοψηφική εικόνα κερδοφόρων εταιριών ήταν το 2009.

Η επίδοση των εισηγμένων εταιριών το 2016 αποκτά ξεχωριστή σημασία διότι επιτεύχθηκε σε μια από τις πιο εχθρικές οικονομικές συγκυρίες στην Ελλάδα.

Οι βασικοί φορολογικοί συντελεστές για ΦΠΑ, εταιρικό φόρο και φόρο μερισμάτων στην Ελλάδα το 2016 ήταν 24%, 29% και 15% αντίστοιχα και αποτελούν τον υψηλότερο συνδυασμό φόρων που έχουν επιβληθεί σε ανώνυμες εταιρίες από το 2000 και μετά. Για τις περισσότερες εταιρίες ο συνδυασμός αυτός αποτελεί μια μικρή ωρολογιακή βόμβα για την ρευστότητα τους. Μάλιστα, αν σε αυτή την εικόνα προστεθούν άλλοι ειδικοί φόροι (π.χ. ΟΠΑΠ, Α.Ε.Ε.Α.Π.), οι αυξημένες προκαταβολές φόρων για την επόμενη χρήση και οι περιορισμοί στην κίνηση των κεφαλαίων τότε η επίδοση του 2016 των εισηγμένων εταιριών ισοδυναμεί με ένα μικρό άθλο. Και αυτή η χρήση δεν ήταν περίπατος στο πάρκο. Παρά την θεωρητικά χαμηλή βάση σύγκρισης με το 2015 υπήρξαν αντιξοότητες και έκτακτοι λόγοι που θα μπορούσαν να δικαιολογήσουν μια υποδεέστερη εικόνα. Πολλές εισηγμένες επιβαρύνθηκαν το κόστος της εξυγίανσης του Μαρινόπουλου, τα πρόστιμα της επιτροπής ανταγωνισμού χαμήλωσαν πολύ το αποτέλεσμα των κατασκευαστικών εταιριών, οι απομειώσεις σε συμμετοχές και ακίνητα συνεχίστηκαν με υψηλούς ρυθμούς ενώ δεν έλλειψαν και αρνητικές εκπλήξεις από εταιρίες που δεν περιλαμβάνονται στους συνήθεις υπόπτους. Στον αντίποδα οι εταιρίες που συστηματικά κινήθηκαν με πυξίδα τις εξαγωγές, τον τουρισμό και μια συνετή επέκταση στο εσωτερικό διεύρυναν τα μεγέθη τους ή κέρδισαν μερίδια αγοράς από την έξοδο των αδύνατων από την Αγορά. Οι τράπεζες σταθεροποιήθηκαν σε οργανικό επίπεδο βοηθούμενες και από τις πωλήσεις παγίων ή συμμετοχών στα Βαλκάνια. Το αποτέλεσμα αυτής της προσπάθειας έχει αντίκτυπο και στους μετόχους καθώς με τα μέχρι στιγμής δεδομένα τα μερίσματα της χρήσης ανέρχονται σε 900 εκατ. ευρώ έναντι 600 εκατ. ευρώ πέρυσι. Η μείωση του τζίρου κατά 1,7% προέρχεται αποκλειστικά από τον κλάδο διύλισης και εμπορίας καυσίμων (-6,7%) λόγω της μείωσης της τιμής του αργού πετρελαίου κατά την διάρκεια της χρονιάς και του ειδικού βάρους (~24%) που έχει ο κλάδος στο σύνολο. Αν εξαιρεθούν τα διυλιστήρια ο τζίρος εμφανίζεται αμετάβλητος αντανακλώντας απόλυτα την στασιμότητα της Ελληνικής οικονομίας στο σύνολο της περυσινής χρονιάς. Καλύτερη εικόνα κλαδικά εμφανίζουν οι Κατασκευές (+22%) λόγω της ισχυρής εικόνα που παρουσίασαν στο α’ εξάμηνο και της επίσπευσης των έργων παραχώρησης. Αξιόλογες κλαδικές επιδόσεις παρατηρούνται και στο Λιανικό εμπόριο (+11%) καθώς και στις ενοικιάσεις μεταφορικών μέσων (+43%) που συνδέονται με την τουριστική αγορά. Η λειτουργική κερδοφορία είναι αυξημένη κατά 14,3% αντανακλώντας βελτίωση στα οργανικά περιθώρια τα οποία διαμορφωθήκαν σε 13,59% (από 11,69% πέρυσι) εμφανίζοντας το υψηλότερο ποσοστό που έχει παρατηρηθεί σε επίπεδο χρήσης από το 2007. Η βελτίωση στα λειτουργικά περιθώρια έχει καλύψει πάνω από το μισό των απωλειών από το καταγεγραμμένο εύρος διακύμανσης των λειτουργικών περιθωρίων από την περίοδο εφαρμογής των διεθνών λογιστικών προτύπων (3,8% – 17,9%). Στο β’ εξάμηνο το λειτουργικό περιθώριο διαμορφώθηκε στο 14,3% (έναντι 12,2% το 2015) ενώ αν εξαιρεθούν τα διυλιστήρια η βελτίωση φθάνει τις 237 μονάδες βάσης ήτοι 14,89% έναντι 12,52%. Έχει παρατηρηθεί ότι σε περιόδους που τα λειτουργικά περιθώρια κινούνται πάνω από διψήφιο ποσοστό έως το μέσον της χρήσης η τελική γραμμή του συνόλου μετά την αφαίρεση των τόκων των αποσβέσεων και των φόρων είναι έστω και οριακά θετική γεγονός το οποίο επιβεβαιώθηκε απόλυτα το 2016.

Μετά την γραμμή των λειτουργικών κερδών και παρά την επίδραση της ζημιάς της Finansbank από τα αποτελέσματα της Εθνικής Τράπεζας οι εισηγμένες εμφάνισαν κέρδη οριακά υψηλότερα από το 1 δις ευρώ. Οι εμποροβιομηχανικές εταιρίες εμφανίζουν κέρδη 1,8 δις ευρώ έναντι 761 εκατ. ευρώ το 2015 (+132%). Αν εξαιρεθεί ο καλύτερος κλάδος (διυλιστήρια) τα κέρδη μειώνονται στο 1,2 δις ευρώ (+128%) ενώ αν εξαιρεθεί ο χειρότερος (Κατασκευές) τα κέρδη προσεγγίζουν τα 1,95 δις ευρώ (+99%). Η κατανομή των καθαρών κερδών στα δύο εξάμηνα δείχνει μια ισορροπημένη χρήση παρά την πληθώρα αρνητικών εκτάκτων στο β’ εξάμηνο. Το καθαρό περιθώριο κέρδους εμφάνισε σχεδόν το σύνολο της βελτίωσης των λειτουργικών περιθωρίων, αποτέλεσμα της προσεκτικότερης επέκτασης των εταιριών (διατήρηση των αποσβέσεων σε σταθερά επίπεδα) και μείωσης του κόστους χρηματοδότησης. Στην χρήση το καθαρό περιθώριο αυξήθηκε κατά 162 μονάδες βάσης στο 2,81% ενώ στο β’ εξάμηνο κινήθηκε στο 2,44%.

Στον τραπεζικό κλάδο μετά τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου υπάρχουν κάποιες πιο ευδιάκριτες ποιοτικές ανακατατάξεις. Οι διαφορές στα έσοδα από τόκους κινήθηκαν σε μικρούς μονοψήφιους ρυθμούς ενώ οι ουσιαστικές βελτιώσεις φαίνονται στην γραμμή της προ-προβλέψεων κερδοφορίας όπου αποτυπώνεται η μείωση του οργανικού κόστους και η συνεισφορά των κερδών από τις πωλήσεις συμμετοχών. Οι ζημιές της Finans έχουν δημιουργήσει μια στρεβλή εικόνα για την καθαρή κερδοφορία του κλάδου η οποία για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες εκτιμάται ότι διαμορφώθηκε στα 317 εκατ. ευρώ. Οι βελτιώσεις που παρατηρήθηκαν -και ήταν συνεπείς σε κάθε ένα από τα τέσσερα τρίμηνα της χρονιάς- ήταν οι εξής:

• Μείωση της έκθεσης σε ELA και χρηματοδότηση ΕΚΤ
• Εξάλειψη του πυλώνα 2 χρηματοδότησης. Εξόφληση των Cocos (Εθνική Τράπεζα
• Μείωση του οργανικού κόστους
• Μείωση των NPL’s και ταχύτερη μείωση των NPE’s από το πρόγραμμα του SSM
• Ταχύτερη απομόχλευση
• Πώληση θυγατρικών και ομολόγων του EFSF με καταγραφή υπεραξιών που βοήθησαν την απορρόφηση των πιστωτικών ζημιών
• Διατήρηση υψηλών δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας (CT1:16,9%)