Intrakat – Aktor: Τα υπέρ και τα κατά του νέου ομίλου

Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι ανακοινώσεις της Intrakat, που μετονομάζεται σε Aktor Όμιλος Εταιρειών είναι από τις ειδήσεις που δίνουν χρώμα στην επικαιρότητα και προκαλούν το ενδιαφέρον όχι μόνο των μετόχων αλλά γενικά του κόσμου των επιχειρήσεων. Η αλήθεια είναι ο επικεφαλής της διοίκησης Αλέξανδρος Εξάρχου, το κάνει αυτό από τότε που είδε μία ευκαιρία εισόδου στις κατασκευές και η οποία ξεκίνησε με τη μάχη με τους Ολλανδούς της Reggeborgh για την διεκδίκηση της ΕΛΛΑΚΤΩΡ, καταφέρνοντας στη συνέχεια αφενός να εξαγοράσει την Intrakat από τον Σωκράτη Κόκκαλη και την κατασκευαστική εταιρεία Ακτωρ από την ΕΛΛΑΚΤΩΡ. Ετσι, μαζί με άλλες συμφωνίες με ΔΕΗ κλπ κατάφερε να πενταπλασιάσει τα μεγέθη της Intrakat σε πολύ σύντομο χρονικό διάστημα. Μέσα σε δύο χρόνια έγιναν πράγματα που συνήθως σε άλλες επιχειρήσεις συμβαίνουν σε όλη τη διάρκεια της ζωής τους.

Τώρα, ο όμιλος με τη νέα επωνυμία Aktor Όμιλος Εταιρειών θέλει να πάει στην επόμενη ημέρα με έναν ακόμα τριπλό στόχο: να μεγαλώσει κι άλλο, να διαφοροποιήσει τις δραστηριότητες σε Ελλάδα και να χτυπήσει μεγάλα έργα στο εξωτερικό και να εξασφαλίσει βιώσιμο και κερδοφόρο μέλλον.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΕΠΙΣΗΣ

Intrakat: Μετονομάζεται σε AKTOR Όμιλος Εταιρειών – Οι νέοι στόχοι

Κύκλος εργασιών στα 3,2 δισ. ευρώ και EBITDA 430 εκατ. ευρώ το 2030 - Τι είπε για «το όνομα AKTOR που έχει βαθιές ρίζες στη χώρα», ο Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος του Ομίλου, Αλέξανδρος Εξάρχου

Οι ανακοινώσεις για τις εξαγορές πράγματι εντυπωσίασαν αλλά κρύβουν και μικρές λεπτομέρειες.

Για παράδειγμα η εξαγορά 56 ακινήτων από την Prodea δημιουργεί μία ισχυρή οντότητα στο κομμάτι του real estate και στη διαχείριση των εγκαταστάσεων όμως από πλευράς παραγωγής κερδών δεν φαίνεται να είναι τόσο αποδοτική. Ισως για την Prodea να είναι, αλλά όχι για την Intrakat. Η εξαγορά με 90% δανεισμό του χαρτοφυλακίου ακινήτων συνολικής αξίας περίπου €600 εκατ. δεν αφήνει πολλά περιθώρια κερδών.

Σύμφωνα με την ανακοίνωση τα ακίνητα θα αποφέρουν ετήσια μισθώματα 41,5 εκ. ευρώ, που σημαίνει ότι εξασφαλίζουν μία απόδοση της τάξης του 6,91%. Ωστόσο η χρηματοδότηση μέσω δανεισμού θα επιβαρυνθεί με τόκους τουλάχιστον με 5%, μειώνοντας το όφελος. Σε αυτά θα πρέπει να προστεθούν τα κόστη της συντήρησης των ακινήτων, οι φόροι (ΕΝΦΙΑ), που σημαίνει ότι από τα 41,5 εκατ. ευρώ μισθώματα το καθαρό έσοδο θα είναι αρκετά μικρότερο.

Ο κ. Εξάρχου ρωτήθηκε από το Financial Report γι’ αυτό. Και απάντησε ότι αυτό που ενδιαφέρει την εταιρεία είναι ότι η εξαγορά θα προσθέσει και δεν θα αφαιρέσει στον όμιλο ενώ σε συνδυασμό με άλλες δραστηριότητες που αποκτά – διαχείριση εγκαταστάσεων – το τελικό αποτέλεσμα θα είναι υψηλότερο, αφού τα έξοδα συντήρησης και διαχείρισης θα μένουν στον όμιλο.

Η Εντελέχεια 

Σε ότι αφορά την εξαγορά της κατασκευαστικής εταιρείας Εντελέχεια ΙΚΕ, που εξαγοράστηκε σε ποσοστό 50,1% ελέγχεται από την οικογένεια Γαντζούλα και τον Μιχάλη Λιάτσο.

Η εταιρεία δεν έχει πολλά χρόνια ιστορίας καθώς ιδρύθηκε το 2018. Σύμφωνα με τον Αλέξανδρο Εξάρχου είναι εξαιρετική εταιρεία. Πράγματι παρουσιάζει αλματώδη ανάπτυξη και έχει υψηλά περιθώρια κέρδους.

Η διοίκησή της δεν έχει δημοσιεύσει οικονομικές καταστάσεις για το 2023. Σύμφωνα με τις τελευταίες δημοσιευμένες οικονομικές καταστάσεις του 2022 είχε έσοδα 24,615 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 3,3 εκατ. ευρώ. Η εταιρεία παρουσίασε αλματώδη αύξηση μεγεθών αφού κατά την προηγούμενη χρονιά του 2021 είχε έσοδα 11,5 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη μόλις 432 χιλιάδες ευρώ.

Η Ενδελέχεια αποτιμήθηκε (το 100%) 60 εκατ. ευρώ και η Intrakat θα αγοράσει το 50,1% των μετοχών της. Το σύνολο της καθαρής θέσης – με τα στοιχεία του 2022 είναι 4,174 εκατ. ευρώ (τώρα θα έχει αυξηθεί) ενώ το αρχικό καταβεβλημένο κεφάλαιο είναι 400.000 ευρώ. Το deal είναι εξαιρετικό για τους υφιστάμενους μετόχους της «Εντελέχεια» και σίγουρα η Intrakat πληρώνει σημαντικό premium για να εξαγοράσει αυτή την εταιρεία με τα υψηλά περιθώρια κέρδους και την αλματώδη ανάπτυξη.

Oceanic

Σε ότι αφορά την συμφωνία μετόχους της Oceanic Group of Companies για την ενίσχυση του τομέα της διαχείρισης εγκαταστάσεων (faciclity management), η Intrakat θα αγοράσει το 55% του μετοχικού κεφαλαίου των επί μέρους εταιρειών, που συνθέτουν τον όμιλο έναντι €7,7 εκατ., με δικαίωμα προαίρεσης για την εξαγορά του υπόλοιπου 45% του μετοχικού κεφαλαίου των εταιρειών σε βάθος τριετίας από την υπογραφή έναντι ποσού 6,3 εκ. ευρώ (ταυτόχρονα προβλέπεται και δικαίωμα προαίρεσης των πωλητών για την πώληση των υπολοίπων μετοχών που θα κατέχουν (put option) στην ίδια αποτίμηση.

Σε αντίθεση με την Ενδελέχεια οι εταιρείες facility management χαρακτηρίζονται από χαμηλά περιθώρια κέρδους, γιατί υπάρχει κατακερματισμός του κλάδου και οξύς ανταγωνισμός. Η Intrakat πληρώνει premium για την εξαγορά ενός εγκατεστημένου ομίλου στον κλάδο του facility management, ο οποίος έχει προσελκύσει και άλλους επενδυτές και αναμένεται να εξελιχθεί τα επόμενα χρόνια.

Ενέργεια 

Σε ότι αφορά την συμφωνία για την εξαγορά σειράς χαρτοφυλακίων έργων παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας ο όμιλος ενισχύεται σημαντικά στο κομμάτι των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και σε συνδυασμό με την συμφωνία που έχει με τη ΔΕΗ, αποκτά κρίσιμο μέγεθος.

Όπως εξήγησε ο κ. Εξάρχου η Intrakat δεν διέθετε έργα ΑΠΕ έργα που είχαν ταρίφες, δηλαδή εξασφαλισμένη απόδοση και είχε μικρές πιθανότητες να υλοποιηθούν, λόγω έλλειψης όρων σύνδεσης. Και για αυτό προχώρησε σε συμφωνία με τη ΔΕΗ και γενικά στοχεύει στην απόκτηση έργων ΑΠΕ με ταρίφες για 15 χρόνια και όρους σύνδεσης. Ο στόχος είναι η απόδοσή τους να φτάνει το 9% και για να μην απειλείται ο στόχος αυτός από τις περικοπές. Γενικότερα στον τομέα των ΑΕΠ ο όμιλος επενδύει 1,4 δισ. ευρώ.

Με ορίζοντα υλοποίησης μετά το 2028, η εταιρεία θα ωριμάσει υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο ενεργειακών έργων ισχύος 1.300 MW με προβλεπόμενα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων 130 εκ. ευρώ.

Holding με πέντε θυγατρικές και αύξηση κεφαλαίου 

Όλες αυτές οι επενδύσεις και οι πρωτοβουλίες που ανακοινώθηκαν συμπληρώνονται από την αύξηση κεφαλαίου των 200 εκατ. ευρώ και την αλλαγή της δομής του ομίλου σε holding με πέντε θυγατρικές. Η δημιουργία holding με πέντε θυγατρικές οι οποίες είναι σε φάση ενσωμάτωσης των νέων και των υφιστάμενων δραστηριοτήτων, συνήθως συνοδεύεται στο ξεκίνημα από αύξηση κόστους, αφού οι νέες δραστηριότητες δεν έχουν εισέλθει σε φάση ωρίμανσης και απόδοσης. Να σημειωθεί ότι στο α΄εξάμηνο του 2024 όταν ενσωματώθηκαν για πρώτη φορά τα αποτελέσματα της Ακτωρ (ως θυγατρικής κατασκευαστικής) στα ενοποιημένα αποτελέσματα του ομίλου Intrakat, τα κέρδη του ομίλου υποχώρησαν.

Οι επενδυτές προσπαθούν να αξιολογήσουν όλα τα παραπάνω και να ενημερωθούν για τις πολλές λεπτομέρειες που κρύβονται από  όλες αυτές τις πολύπλοκες συναλλαγές.

Η πρώτη αντίδραση είχε ως αποτέλεσμα την πτώση της τιμής της μετοχής της Intrakat στο Χρηματιστήριο Αθηνών σχεδόν 4% (-3,94%) στα 4,87 ευρώ την Τετάρτη 30 Οκτωβρίου, σε μία ομολογουμένως αρνητική συνεδρίαση για το σύνολο της αγοράς (-1,38% ο Γενικός Δείκτης την ίδια ημέρα).

Χρήστος Ιωάννου
[email protected]