Εθνική Τράπεζα: «Κοιτάει στα μάτια» την Eurobank – Εισροές 150 – 170 εκατ. ευρώ λόγω MSCI

Η πρώτη βασική αιτία είναι ότι η Εθνική Τράπεζα θα ενταχθεί στον MSCI Greece Standard στις 12 Μαΐου 2022 που αυτό μεταφράζεται σε 150 εκατ. ευρώ με 170 εκατ. ευρώ εισροές

_x000D_

Η συμπεριφορά της μετοχής της Εθνικής Τράπεζας δεν προκαλεί καμία έκπληξη.
Η Εθνική είναι η μόνη που ξεχώρισε το τελευταίο διάστημα με την αποτίμηση στα 3,71 δισ. ευρώ έναντι 3,96 δισ. ευρώ της Eurobank.

_x000D_

Πόσο ρεαλιστικό είναι η Εθνική τράπεζα να ξεπεράσει σε αποτίμηση την Eurobank;

_x000D_

Για να απαντηθεί το ερώτημα αυτό υπεύθυνα θα πρέπει να δούμε τις αιτίες της ανόδου:

_x000D_

1) Η πρώτη βασική αιτία είναι ότι η Εθνική τράπεζα θα ενταχθεί στον MSCI Greece Standard στις 12 Μαΐου 2022 που αυτό μεταφράζεται σε 150 εκατ. ευρώ  με 170 εκατ. ευρώ εισροές.

_x000D_

2) Η Εθνική τράπεζα έχει προοπτική να αυξήσει το free float την διασπορά μετόχων κατά 20% καθώς κάποια στιγμή θα υλοποιηθεί placement δηλαδή θα διατεθούν μετοχές του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας σε διεθνείς επενδυτές.

_x000D_

3) Η Εθνική εμφανίζει αυτή την στιγμή 5,75 δισ. ευρώ κεφάλαια με προοπτική να φθάσουν στα 6 δισ. ευρώ.

_x000D_

Με όρους συνολικής κεφαλαιακής επάρκειας η Εθνική Τράπεζα βρίσκεται στο 19% ωστόσο το μέσο σταθμισμένο ενεργητικό της Εθνικής είναι 34,7 δισ. ευρώ έναντι 46 δισ. ευρώ της Eurobank.

_x000D_

4) Παρ΄ ότι οι πηγές εσόδων της Eurobank είναι πιο σταθερές και έχουν καλύτερη διασπορά φαίνεται ότι μετά τα κέρδη του 2021 η Εθνική τράπεζα και το 2022 θα επιτύχει κέρδη πέριξ των 500 εκατ. ευρώ όσα δηλαδή και η Eurobank.

_x000D_

Επίσης και λαμβάνοντας υπόψη το business plan για στόχο απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROE 10% το 2024 και NPEs 3% αυτό σημαίνει ότι θα επιτυγχάνει κέρδη 600 εκατ. ευρώ.

_x000D_

5) Η Εθνική Τράπεζα μαζί με την Eurobank θα είναι οι δύο τράπεζες που δυνητικά θα διανείμουν μέρισμα για την χρήση 2022.

_x000D_

Το μέρισμα της Εθνικής που θα διανεμηθεί στους μετόχους στην Γενική Συνέλευση του 2023 θα είναι ύψους 35% επί των κερδών που υπολογίζονται για το 2022 στα 500 εκατ. ευρώ.
Το 35% ισοδυναμεί με 175 εκατ. ή 175 εκατ. ευρώ μέρισμα διά 914 εκατ. μετοχές = 0,19 ευρώ ανά μετοχή μέρισμα.

_x000D_

6)Μπορεί λοιπόν η Εθνική να φθάσει και να ξεπεράσει την Eurobank σε χρηματιστηριακή αξία;
Η απάντηση είναι ότι μπορεί να την φθάσει αλλά προβλέπουμε ότι δεν θα είναι εύκολο να ξεπεράσει η Εθνική την Eurobank γιατί και οι δύο τράπεζες εμφανίζουν δυναμικά χαρακτηριστικά.
Ωστόσο είναι βέβαιο ότι θα δούμε μάχη για την πρωτιά οπότε Εθνική και Eurobank θα δώσουν μάχες… για την πρωτοκαθεδρία…

_x000D_

Με σημερινούς όρους

_x000D_

_x000D_
• η Eurobank έχει P/BV 3,96 δισ. ευρώ διά 5,63 δισ. ευρώ = 0,70 ευρώ

_x000D_

• η Εθνική τράπεζα έχει P/BV 3,71 δισ. ευρώ διά 5,75 δισεκ. = 0,64 ευρώ

_x000D_

_x000D_

Με όρους τιμής προς λογιστική αξία η Εθνική τράπεζα έχει μεγαλύτερο upside δηλαδή μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου από την Eurobank αλλά πιστεύουμε ότι το premium – έστω και οριακό – η Eurobank δεν θα το χάσει εύκολα

_x000D_

Η είσοδος της Εθνικής τράπεζας στον Morgan Stanley Capital International Greece standard αυξάνει την κεφαλαιοποίηση

_x000D_

Η είσοδος της Εθνικής τράπεζας στις 12 Μαίου 2022 και με ημερομηνία διακανονισμού 1 Ιουνίου 2022, στον δείκτη Morgan Stanley Capital International Greece standard αυξάνει την κεφαλαιοποίηση
Πλέον η Εθνική βρίσκεται στα 3,71 δισ. σχεδόν 1 δισ. υψηλότερη αξία από την Alpha bank στα 2,76 δισ. ευρώ.

_x000D_

Οι πιθανότητες της Εθνικής έχουν αυξηθεί για αναβάθμιση στις 12 Μαΐου αλλά ακόμη δεν είναι οριστικό καθώς παραμένουν οι ανασταλτικοί παράγοντες.

_x000D_

Ο βασικότερος ανασταλτικός παράγοντας για την Εθνική τράπεζα είναι το περιορισμένο free float… καθώς το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας κατέχει το 40,3% των μετοχών.
Το free float η διασπορά μετοχών της Εθνικής τράπεζας είναι 59,7% που αναλογεί σε χρηματιστηριακή αξία 2,2 δισ. ευρώ δηλαδή οριακά του ορίου των 2 δισ. ευρώ.

_x000D_

Με βάση αυτή την παράμετρο η Εθνική θα αναβαθμιστεί στον δείκτη MSCI Greece.

_x000D_

O MSCI λαμβάνει υπόψη την πραγματική διασπορά μετοχών, το ποσοστό της Εθνικής εν προκειμένω που είναι ελεύθερο προς διαπραγμάτευση και όχι το ποσοστό παθητικών επενδυτών όπως το ΤΧΣ που ελέγχει το 40,3% αλλά δεν προβαίνει σε αγοραπωλησίες (αυτό ονομάζεται παθητικός επενδυτής)

_x000D_

Το χρονοδιάγραμμα των αξιολογήσεων από τον MSCI.

_x000D_

12 Μαΐου 2022 με ημερομηνία εκτέλεσης 1 Ιουνίου 2022
11 Αυγούστου 2022 με ημερομηνία εκτέλεσης 1 Σεπτεμβρίου 2022
10 Νοεμβρίου 2022 με ημερομηνία εκτέλεσης 1 Δεκεμβρίου 2022
9 Φεβρουαρίου 2023 με ημερομηνία εκτέλεσης 1 Μαρτίου 2023
11 Μαΐου 2023 με ημερομηνία εκτέλεσης 1 Ιουνίου 2023
10 Αυγούστου 2023 με ημερομηνία εκτέλεσης 1 Σεπτεμβρίου 2023
14 Νοεμβρίου 2023 με ημερομηνία εκτέλεσης 1 Δεκεμβρίου 2023
12 Φεβρουαρίου 2024 με ημερομηνία εκτέλεσης 1 Μαρτίου 2024.

_x000D_

Η μετοχική σύνθεση

_x000D_

Η Εθνική τράπεζα έχει βασικό μέτοχο το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας με ποσοστό 40,3% ενώ οι κυριότεροι ιδιώτες μέτοχοι είναι:

FMR 5,73%
Norges Bank 2,39%
Vanguard 2,09%
ΕΦΚΑ 1,94%
Capital Group 1,87%
Alpha asset management 1,15%
Eurobank 0,66%
Massachusetts Pension funds 0,65%
Πειραιώς asset management 0,64%
Schroders 0,60%
Dimensional fund 0,53%
Chiron investment management 0,41%
Pictet 0,39%
Robeco 0,33%
Εθνική τράπεζα 0,33%
Swedbank 0,28%
Lyxor 0,26%
Victory Capital 0,25%
Allianz 0,25%
Credit Agricole 0,23%
T Rowe Price 0,23%
Alpha Trust 0,22%

_x000D_

Η Εθνική Τράπεζα έχει free float 59,7% που θεωρείται πολύ μικρό ποσοστό για τράπεζα.