Ελλάκτωρ: Το deal σε αριθμούς

Η ΕΛΛΑΚΤΩΡ μεταβίβασε στην Motοr Oil το 75% του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας, κάτω από την οποία θα περιέλθουν πάρκα ΑΠΕ 493 MW και άδειες 1.616 MW, σε enterprise value 1 δισ. ευρώ ( EV/EBITDA 2021 11,8x). Ο κλάδος ΑΠΕ της ΕΛΛΑΚΤΩΡ έχει δανεισμό 280 εκατ. ευρώ. Επομένως, το τίμημα θα είναι της τάξης των 540 εκατ. ευρώ, συν τα όποια μετρητά υπάρχουν στο ταμείο, κατά την ημέρα της μεταβίβασης.

Από τα 182 εκατ. ευρώ, που έδωσε η Motοr Oil για το 29,87% της ΕΛΛΑΚΤΩΡ, αγοράζοντας το ποσοστό που ανήκαν στις εταιρείες Greenhill Investments Limited και Kiloman Holdings Limited (συμφερόντων των εφοπλιστών Δ. Μπάκου και Γ. Καϋμενάκη) είναι πιθανό ότι θα πάρει πίσω σε μια διετία τα 91 εκατ. ευρώ, πουλώντας στην τιμή κτήσης (1,75 ευρώ) 52.000.000 μετοχές ΕΛΛΑΚΤΩΡ στην Reggeborgh, μέσω του call option που έχει η τελευταία. Άρα, συνολικά στην περίπτωση αυτή, θα έχει πληρώσει περίπου 631 εκατ. ευρώ (540+ 91 εκατ. ευρώ) και θα έχει αναλάβει ένα δανεισμό της τάξης των 280 εκατ. ευρώ.

Ακόμη και αν υποτεθεί ότι το υπόλοιπο 14,9% των μετοχών της ΕΛΛΑΚΤΩΡ δεν – θα – αξίζει μια, η Motοr Oil θα αγοράσει το 75% της Άνεμος σε Enterprise value 1,09 δισ. ευρώ, που αντιστοιχεί σε 12,9 φορές τα EBITDA του 2021.

Πρακτικά, η ΕΛΛΑΚΤΩΡ πώλησε τις ΑΠΕ για να απαλλαγεί η Reggeborgh από τους Μπάκο και Καϋμενάκη και το τίμημα αυτής της «εξυπηρέτησης» αφαιρέθηκε από τη δυνητική αποτίμηση της. Τα τουλάχιστον 540 εκατ. ευρώ, που θα εισπράξει η ΕΛΛΑΚΤΩΡ, της επιτρέπουν στο τέλος του έτους ή και νωρίτερα να προχωρήσει σε πρόωρη εξαγορά του ακριβού ευρωομολόγου. Επιπρόσθετα, θα διατηρήσει μειοψηφική συμμετοχή 25% στην εταιρεία ΑΠΕ, που θα αποτιμάται τουλάχιστον 250 εκατ. ευρώ και θα καρπωθεί τα μερίσματα.

Από την άλλη, χάνει ένα από τα μεγαλύτερα «asset» της, τόσο σε παραγωγή EBITDA (εκτίμηση για 95 εκατ. ευρώ εφέτος), όσο και σε προοπτικές (1,6 GW σε διάφορα στάδια αδειοδοτήσεων).

Ακόμη και αν η κοινοπραξία, στην οποία συμμετέχει, κερδίσει τη νέα παραχώρηση εκμετάλλευσης της «Αττική Οδός», το IRR προβλέπεται να είναι χαμηλότερο αυτού που απολαμβάνει εδώ και χρόνια η κοινοπραξία ΕΛΛΑΚΤΩΡ- Άβαξ. Μειωμένη ίσως είναι και η μετοχική συμμετοχή της ΕΛΛΑΚΤΩΡ στην κοινοπραξία, σε σχέση με την υφιστάμενη.

Επομένως, για την ΕΛΛΑΚΤΩΡ το θέμα του turn around της ΑΚΤΩΡ σε σημαντική κερδοφορία και της περαιτέρω ανάπτυξης της, καθίσταται επιτακτικότερο, όπως και αυτό της περαιτέρω αξιοποίησης της ΗΛΕΚΤΩΡ και του Real Estate, αναζητώντας ενδεχομένως συνέργειες, ή ακόμη και συνενώσεις. Το γεγονός δε ότι η ΕΛΛΑΚΤΩΡ έχει πίσω της, μέσω της Reggeborgh, κι ένα κατασκευαστικό όμιλο του μεγέθους της VolkerWessels, με 130 θυγατρικές ανά τον κόσμο, λέει πολλά τόσο για το δυσθεώρητο ανεκτέλεστο των σχεδόν 3,5 δισ. ευρώ, όσο και για την… εκποίησή του.