Axia: Σύσταση αγοράς για ΔΑΑ με τιμή στόχο τα 9,10 ευρώ

Σύσταση αγοράς με τιμή-στόχο τα 9,10 ευρώ ανά μετοχή διατηρεί η Axia για τον Διεθνή Αερολιμένα Αθηνών (ΔΑΑ), ενόψει των αποτελεσμάτων που θα ανακοινώσει η εταιρεία τη Δευτέρα 24 Φεβρουαρίου.

Η Axia αναμένει άλλο ένα σταθερό τρίμηνο το 4ο τρίμηνο του 2024 που θα ενισχύσει περαιτέρω τα αποτελέσματα του ΔΑΑ για τη χρήση 2024, κυρίως λόγω της ανθεκτικής επιβατικής κίνησης που σημείωσε αύξηση 13,1% σε ετήσια βάση το 2024.

Συγκεκριμένα, για το σύνολο του 2024, μετά την προσαρμογή για την αποζημίωση ύψους 20 εκατ. ευρώ της πανδημίας που περιλαμβάνεται στα αποτελέσματα του 2023, η Axia προβλέπει έσοδα 645,4 εκατ. ευρώ (+10,6% σε ετήσια βάση), EBITDA 413 εκατ. ευρώ (8,1% σε ετήσια βάση), προσαρμοσμένο EBITDA 398,0 εκατ. ευρώ (+4,2% σε ετήσια βάση) και καθαρά κέρδη 213,4 εκατ. ευρώ (+0,9% σε ετήσια βάση). Την Τρίτη 25 Φεβρουαρίου έχει προγραμματιστεί να πραγματοποιηθεί τηλεδιάσκεψη με αναλυτές.

Η επιβατική κίνηση υπεραπέδωσε σημαντικά έναντι των προσδοκιών της ΙΑΤΑ, φτάνοντας τα 31,3 εκατ. επιβάτες και σημειώνοντας αύξηση 13,1% σε ετήσια βάση, η οποία μπορεί να αποδοθεί κυρίως στις ισχυρές τουριστικές ροές κατά τα δύο πρώτα τρίμηνα του έτους που σημείωσαν αύξηση 16,5% σε ετήσια βάση και 15,7% σε ετήσια βάση αντίστοιχα, καθώς η Αθήνα καθιερώνεται όλο και περισσότερο ως πόλος έλξης για όλο το χρόνο και προορισμός city-break.

Η Axia αναμένει ότι τα έσοδα θα διαμορφωθούν στα 645,7 εκατ. ευρώ (+6,9% σε ετήσια βάση και +10,6% σε ετήσια βάση, με προσαρμογή για την αποζημίωση της Covid που θα ληφθεί το 2023), με την απόδοση ανά επιβάτη να διαμορφώνεται στα 20,3 ευρώ, ελαφρώς μειωμένη από τα 21,4 ευρώ το οικονομικό έτος 23, ως αποτέλεσμα της αυξημένης κυκλοφοριακής δραστηριότητας.

Παράλληλα αναμένει ότι ο ΔΑΑ θα αναγνωρίσει 57,7 εκατ. ευρώ από το υπόλοιπο της μεταφοράς, το οποίο θα ανέλθει σε 29,3 εκατ. ευρώ (μετά την προσαρμογή στον πληθωρισμό) για το Π2015Ε.

Τα λειτουργικά έξοδα αναμένεται να καταγράψουν αύξηση 15,3% σε ετήσια βάση, ως αποτέλεσμα της έντονης κυκλοφοριακής κίνησης, καθώς και των δαπανών που πραγματοποιούνται για τη βελτιστοποίηση της χωρητικότητας (δεδομένου ότι η βέλτιστη χωρητικότητα έχει ήδη ξεπεραστεί), ιδίως κατά τους καλοκαιρινούς μήνες που σημειώθηκε η πλειονότητα των εισροών επιβατών, ενώ θα πρέπει να υποτεθεί ότι θα υπάρξει υψηλότερη μεταβλητή συνιστώσα του Τέλους Χορήγησης Δικαιωμάτων λόγω των ισχυρών επιδόσεων του 2023.

Το EBITDA για το οικονομικό έτος 24 αναμένεται να διαμορφωθεί στα 413 εκατ. ευρώ (περιθώριο 64,0% έναντι 66,6% το οικονομικό έτος 23), με προσαρμοσμένο EBITDA 398 εκατ. ευρώ (περιθώριο 61,7% έναντι 63,3% το οικονομικό έτος 23), ισχυρότερο σε απόλυτη βάση αλλά με χαμηλότερο περιθώριο που μπορεί να αποδοθεί σε πιέσεις από την πλευρά του κόστους.

Σημειώνεται ότι το προσαρμοσμένο EBITDA δεν περιλαμβάνει το σταθερό στοιχείο της αμοιβής για τη χορήγηση δικαιωμάτων που ανέρχεται σε 3,75 εκατ. ευρώ ανά τρίμηνο (15 εκατ. ευρώ ανά έτος).

Οι αποσβέσεις θα ανέλθουν σε 85,1 εκατ. ευρώ (+9,6% σε ετήσια βάση), καθώς ξεκινά το Master Plan (33MAP) του ΔΑΑ, το οποίο χρηματοδοτείται στο σύνολό του από δανειακά κεφάλαια. Η εκταμίευση, επομένως, του ομολογιακού δανείου για την υλοποίηση του capex του 33MAP θα πρέπει επίσης να ασκήσει περαιτέρω πίεση στα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα, τα οποία αναμένεται να αυξηθούν στα 54,2 εκατ. ευρώ (+52,2% σε ετήσια βάση) στη χρήση 24, οδηγώντας τα κέρδη προ φόρων στα 273,6 εκατ. ευρώ (5,3% σε ετήσια βάση και +1,8% σε ετήσια βάση, προσαρμοσμένα για την αποζημίωση της Covid το 2023).

Λαμβάνοντας υπόψη έναν εταιρικό φορολογικό συντελεστή 22%, η Axia αναφέρει συμβιβαζόμαστε σε καθαρά κέρδη μετά από φόρους ύψους 213,4 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2024 (-7,8% σε ετήσια βάση και +0,9% σε ετήσια βάση αντίστοιχα).

Συνεπώς, τα κέρδη ανά μετοχή αναμένονται στα 0,71 ευρώ, ενώ λαμβάνοντας υπόψη ένα ποσοστό διανομής 100% από τα κέρδη του έτους 20223, εκτιμούμε το μέρισμα στα 0,71 ευρώ, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση 8,5% με βάση την τελευταία τιμή κλεισίματος.